环球新消息丨三全食品(002216):2022年顺利收官,2023年增长可期

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2023年4月24日,三全食品发布2022年年报。

投资要点2022年顺利收官,利润进入释放期2022年营收74.34亿元(同增7％),归母净利润8.01亿元(同增25％),全年收入和利润双增长,趋势向好,系新品及次新品继续放量所推动。其中2022Q4营收20.99亿元(同增13％),归母净利润2.75亿元(同增8％)。毛利率2022年28％(同增1pct),其中2022Q4毛利率26.8％(同减3pct),系原材料及运营成本上涨所致;净利率2022年10.8％(同增2pct),其中2022Q4净利率13％(同减1pct),系毛利率拖累所致。销售费用率2022年11.89％(同减1pct),其中2022Q4为6.74％(同减4pct),系提高渠道促销效率所致;管理费用率2022年3％(同增0.1pct),其中2022Q4为2.8％(同增1pct),系计提股权激励费用所致。2022年经营活动现金流净额13.85亿元(同增44％),其中2022Q4为6.34亿元(同增18％)。

新品增长良好,餐饮有望恢复分行业看,2022年零售及创新市场/餐饮市场营收62.22/12.13亿元,同比+8％/+4％,占比84％/16％。餐饮市场受终端需求疲软影响增速放缓,今年将加大餐饮大客户开发,实现餐饮业务快速扩张。分产品看,2022年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类/其他业务营收64.38/8.38/1.04/0.54亿元,同比+7％/+12％/-15％/+28％,占比87％/11％/1％/1％。其中汤圆、水饺、粽子/点心及面点类营收43.78/20.60亿元,同比+4％/+13％,占比59％/28％。公司持续优化存量产品,扩大次新品规模,鲜食生系列、空气炸锅系列等新品保持良好增长。分渠道看,2022年经销/直营/直营电商营收56.44/15.46/1.90亿元,同比+10％/-4％/+19％,占比76％/21％/3％。截至2022年末,经销商数量4923家。分区域看,2022年东区/南区/西区/北区营收15.73/14.06/15.03/29.52亿元,同比-1％/+4％/+6％/+14％,占比21％/19％/20％/40％。量价拆分来看,2022年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类产品销量64.94/7.40/0.85万吨,同比+9％/+36％/+19％;对应吨价0.99/1.13/1.22万元/吨,同比-2％/-17％/-29％。

盈利预测预计2023-2025年EPS为0.99/1.14/1.30元,当前股价对应PE分别为16/14/12倍,维持"买入"投资评级。

风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。