国泰君安：四月重视盈利定价权重抬升 聚焦一季报消费、医药及制造业绩有望超预期

国泰君安发布研究报告称，以国君行业团队重点覆盖标的盈利前瞻为基础，利用整体法加总计算各行业23Q1预期盈利增速，并依据3月分析师一致预期上调/下调幅度来判断行业盈利超预期/低于预期的概率。结果显示一季度业绩增速较高、且有望超预期的行业主要集中在：1)消费出行链：白酒/啤酒/餐饮供应链/黄金珠宝/酒旅餐饮/航空/影视院线;2)医药：中药/零售药店;3)制造业：光伏(材料&设备)/通用设备。

国泰君安主要观点如下：

二季度是判断A股全年主线的关键节点。

(资料图片仅供参考)

年初以来市场“春季躁动”现象明显。行至四月，市场面临着成交过度集中与总成交放缓的矛盾，加之一季报临近业绩定价权重提升，市场重新走到了十字路口。该行认为，二季度是决断全年主线的关键。A股的行业轮动强度一般在春节后上升，于4月下旬见顶，而后逐步下降。这种明显的季节效应是建立在年内的业绩周期、政策周期与商业活动周期之上。1)三季报后进入近半年的业绩真空期，业绩预期分歧加大，次年4月后分析师基于一季报对次年增速达成阶段性共识;2)当年12月经济工作会议至次年3月两会间政策预期活跃，4月后形成共识;3)商业活动受春节影响在一季度偏弱，二季度后逐步恢复，中观数据的可见度提升。

经济复苏开启，景气行业为王，成长风格的共识将在4月加速形成。

在年度策略中该行提出，复苏前的政策预期阶段市场经济整体预期上修，顺经济板块修复弹性更强。复苏开启阶段市场风格更依赖真实景气表现，强复苏则市场风格延续价值，反之在产业创新趋势下的成长股更具景气优势，叠加复苏初期宏观流动性充裕，全年主线将转向成长，而一季报则是市场形成当年各行业景气度共识的重要节点。如13年弱复苏叠加移动互联网新周期开启，全年主线经过4月短暂调整后确立为TMT。因此如果23年一季报证实总量弱复苏，那么在海外金融紧缩周期尾声之下，成长风格将在二季度明显占优并确立为全年主线，应积极把握TMT创新主线，并基于一季报寻找成长扩散方向。

四月“财报效应”显著，盈利定价权重抬升。

复盘2010年至今股票市场表现可以发现，A股存在明显的“财报效应”，即财报、业绩预告密集公布月份(1月、4月、7月以及10月)，个股超额收益与盈利的正相关性显著提升。其中一季报作为全年第一份盈利线索，对于4月个股的超额收益有着最强的指示意义(4月>1月>7月>10月)。因此，随着4月财报季临近，盈利的定价权重将逐渐上升，而中观高频数据转弱、工业企业利润下滑、多数一级行业盈利预期下调等均指向Q1企业盈利仍面临着较大压力，具备独立成长景气的细分方向更具稀缺性。因此，该行认为下一阶段应重视一季报盈利线索，在传统行业中寻找业绩有望超预期、且筹码结构较优的成长扩散新方向。

一季报结构性亮点在受益内需修复的消费、医药、制造等传统成长细分领域。

该行以国君行业团队重点覆盖标的盈利前瞻为基础，利用整体法加总计算各行业23Q1预期盈利增速，并依据3月分析师一致预期上调/下调幅度来判断行业盈利超预期/低于预期的概率。结果显示一季度业绩增速较高、且有望超预期的行业主要集中在：1)消费出行链：白酒/啤酒/餐饮供应链/黄金珠宝/酒旅餐饮/航空/影视院线;2)医药：中药/零售药店;3)制造业：光伏(材料&设备)/通用设备。

推荐国君策略一季报超预期金股组合：青岛啤酒（600600）(600600.SH)、宝立食品（603170）(603170.SH)、飞科电器（603868）(603868.SH)、华润三九（000999）(000999.SZ)、潮宏基（002345）(002345.SZ)、国电电力（600795）(600795.SH)、恒生电子（600570）(600570.SH)、爱柯迪（600933）(600933.SH)、纽威股份（603699）(603699.SH)等14只个股。